第四节 资产负债组合管理

第四节 资产负债组合管理 一、多目标平衡的资产负债组合管理

商业银行资产负债配置需要考量诸多因素，这其中既有外部宏观形势、同业竞争的制约，也有内部资本限额、风险管理等方面的约束。这些约束条件的存在，意味着商业银行资产负债配置的决策目标更加多元化，决策变量更加多维度，相比以往难度明显加大。商业银行资产负债组合管理，就是要在多重约束下探索资产负债总量和结构的最优配置，实现多重目标的动态平衡和协调统一。

首先，资产负债配置要和宏观经济金融形势相符。银行业是与宏观经济金融紧密联系、息息相关的行业，当前我国商业银行面临的国内外复杂性、不确定性因素日益增多。在当前全球经济金融一体化的格局下，世界政治经济形势变化对我国商业银行经营的影响越来越大。与此同时，新常态下国内经济发展也面临着错综复杂的形势，商业银行既面临“三期叠加”的挑战，也有利率市场化、金融脱媒等方面的挑战，银行经营管理的复杂性日益提高。

宏观经济金融形势变化从多个方面影响着银行资产负债配置策略。一是直接影响商业银行总量管理。宏观经济运行趋势在很大程度上决定了商业银行资产增长的速度和模式，特别是M2、社会融资、信贷等宏观因素增速决定了银行业整体的增速，银行个体增速要与宏观环境保持整体一致。若个体增速超过宏观增速太多，则可能导致风险的快速积累和滞后爆发，若个体增速低于宏观增速太多，则可能失去有利的市场竞争机遇。二是直接影响商业银行久期策略。央行货币政策工具正逐渐从“数量型”转向“利率型”，并加快了利率市场化改革步伐，利率变动受宏观形势的影响更直接、更及时，对商业银行的影响也更大。商业银行要提高对利率走势分析判断的前瞻性和准确性，据此及时调整资产负债久期策略。在利率下行周期，要拉长资产久期、控制负债久期，以锁定资产收益，享受利率下行周期带来的负债重定价收益；在利率上行周期，则要缩短资产久期、拉长负债久期，以锁定负债成本，享受利率上行周期带来的资产重定价收益。三是直接影响商业银行量价策略。利率变动不仅影响银行的期限结构，也会影响银行的量价结构。在利率下行周期，通常意味着货币政策趋于宽松、流动性相对充裕，但利率下降给净息差带来下行压力，为满足收入增长目标，银行通常采取以量补价策略，如通过做大债券投资、同业资产等方式增加规模和收入。在利率上行周期则与之相反，利率上行有利于改善净息差，但货币政策的收紧意味着银行规模扩大受到约束，银行通常采取以价补量的策略来实现净利息收入目标（见图3-1）。

其次，资产负债配置要满足内部管理的要求，其中既要考虑资本限额的约束，也要满足风险管理的要求。近年来，国际国内资本监管更趋于严格，而受制于国内资本市场发展水平，我国商业银行在资本补充上存在“先天不足”，资本充足压力对业务发展形成制约。商业银行在进行资产负债规划时，要以风险资产增速支撑能力为上限，确保资产增长与资本承受能力相适应，建立资本对资产配置的刚性约束，合理设置资产增速，避免风险积累和资本过快消耗，不断优化资产负债结构，探索低资本消耗、轻资本经营的业务发展模式。

与此同时，银行资产负债配置也要充分考虑内部风险管理的要求，主要包括利率风险、汇率风险和流动性风险等。金融脱媒和利率市场化以后，商业银行资金组织的不确定性增加，负债波动性和成本率均有明显提升。商业银行要加强表内外业务风险的识别、计量、监测，合理控制资产负债结构错配和期限错配等，确保流动性平稳，能够正常履行各种支付义务，利率风险可控，保持净利息收入在合理范围内波动，在此前提下进行资产负债结构的各种配置和优化。

再次，资产负债配置要满足监管政策导向。近年来监管部门要求商业银行提升对实体经济的服务能力，满足经济薄弱环节的信贷需求，解决中小企业融资难、融资贵的问题。为此，监管部门加强结构性货币政策的作用，加大对商业银行普惠金融贷款的考核力度，引导商业银行加大普惠小微贷款信贷投放、降低普惠小微贷款定价等。此外，为落实中央“房住不炒”的定位，监管部门也引导商业银行合理控制房地产贷款增速，做好房地产贷款集中度管控。银行资产负债安排必须落实监管导向，充分考虑监管政策要求。

最后，资产负债配置要兼顾同业竞争的需要。在利率市场化初期，银行刚性兑付的预期仍然没有打破，商业银行间差异化竞争能力难以形成，存贷款等产品同质化现象严重，价格仍然是影响客户选择的重要因素。在此情况下，存贷款不只是商业银行一种简单的产品，其更承担着客户竞争的需求。一方面，要提高资产负债管理能力，加强定价精细化管理，确保银行回报水平不断提升；另一方面，要兼顾同业竞争需要，保持存贷款价格一定的市场竞争力，避免客户大量流失，保障银行客群的平稳增长。

总而言之，银行资产负债组合管理要结合宏观经济发展形势，以自身战略方向和经营策略为指引，在兼顾资本限额约束、风险管理要求（包括流动性风险、利率风险和汇率风险）、外部监管政策和同业竞争需求等多目标平衡的基础上，合理配置并持续优化资产负债组合，实现资本回报最大化的目标。

二、以资本回报为导向的资产配置

资产组合管理的目标，是在满足各项内外部约束条件和管理要求的前提下，追求资本回报的最大化。如前文所述，不同资产在流动性、安全性和盈利性方面的特点是不同的。如何量化不同资产项目的特征，从而构建最优资产组合？从商业银行内部管理来看，关键在于以风险资本回报率为纽带，使各项管理工具形成合力，实现目标、过程和结果的统一，实现资产增长与价值创造的联动。

风险资本回报率的核心思想是，将风险带来的未来潜在损失（包括可预期的和不可预期的）量化为当期成本，直接对当期盈利进行调整，既反映了银行的盈利能力，又充分考虑了盈利能力背后承担的风险，把风险与收益紧密地联系在一起，实现了业务发展与风险控制的内在统一。

风险资本回报率可以把商业银行资本回报要求与微观的管理指标挂钩，相对客观地衡量并评价各类产品、客群、机构等维度的风险和回报情况。对于风险资本回报率高于资本回报要求的产品、客群和机构，可以认为是在为银行创造经济价值，反之则是在消耗银行自身经济价值。其内在逻辑是，不同产品的风险资本回报率是不同的。比如，虽然贷款的会计账面收益较高，但对应的风险成本和资本成本也相应较高。虽然利率债投资账面收益较低，但考虑其较低的风险成本、资本成本和税务成本以后，综合回报水平可能并不低。风险资本回报率指标的应用，为不同资产回报水平的比较提供了参照，为资产结构配置和优化提供了依据。而资产组合管理的实质，就是在明确相关管理约束条件的前提下，为风险资本回报率最大化寻找资产组合的最优解。

具体来看，银行资产组合配置主要遵循以下原则。首先，以宏观形势为出发点，银行资产增速要与宏观经济增速及存贷款等金融指标增速整体保持一致。其次，符合行内战略导向和内部经营能力，为贷款、投融资等资产设置合理的增速上下限，既要避免好高骛远、盲目扩张导致风险过快积累，又要避免过于保守导致错失市场机会。最后，根据内外部管理要求设置合理的约束条件，包括但不限于资本承受能力（如风险资产增速上限）、流动性风险指标（如流动性覆盖率、净稳定资金比例）、利率风险指标（如净息差、净利息收入波动率）、信用风险指标（如不良率等）、监管政策要求（如普惠贷款目标等）等。在此基础上，以风险资本回报率最大化为目标进行模型优化，并最终得出资产组合的最优解。

从实践看，要深化风险资本回报率在资产组合管理方面的应用需做好以下几点。首先，建立和完善全行风险资本回报率计量体系。基础管理能力仍然是制约我国商业银行开展资产组合管理的瓶颈，必须不断完善管理会计体系、内部资金转移定价系统、资本计量系统等，提高相关成本计量的可靠性、公平性和相关性，确保风险资本回报率资产组合管理真正落地。其次，完善分析视角和维度。产品的风险资本回报率仅是分析的一个维度，但现代商业银行经营理念已逐步从“以产品为中心”转向“以客户为中心”，尽管单一产品的风险资本回报率可能较低，但通过加强客户综合经营却可能带来客户整体价值贡献提升。因此，要从产品、客户、区域、机构等不同维度进行价值分析，为资产组合管理提供参考和依据。最后，加强风险资本回报率在资产负债管理微观层面的应用。完善外部定价管理和内部资金转移定价体系，根据客户整体风险资本回报率水平和价值贡献情况，形成差异化的产品组合策略和定价策略，为前台营销和客户经营提供支持和依据。

三、以量价平衡为导向的负债管理

商业银行负债管理整体遵循量价平衡原则。从用途看，负债端资金的组织主要用来支持资产扩张，最终目的还是获取价差收益支持利润增长。负债规模太少，可能导致流动性风险，负债规模太多，可能导致边际成本过高，同时资金可能难以有效利用，不但不能给商业银行带来收益，反而可能与资产收益倒挂，影响整体收益水平。因此，商业银行负债管理需要统筹协调不同性质的资金来源，建立以成本为导向、以流动性为边界的负债管理机制，合理安排负债总量、价格、期限和产品结构。总体上，商业银行负债管理在总量上应该坚持质量优先，以核心存款为主要来源，通过夯实客群基础、加强产品交叉销售等措施来提高客群黏性，增加核心存款沉淀。在结构安排上，要优化期限结构，结合宏观经济金融环境，合理平衡短期负债与长期负债的比例，在流动性风险可控的前提下优化负债的成本结构，为盈利创造空间。

（一）核心存款

尽管当前银行资金来源日益多元化，但核心存款仍然是商业银行负债资金组织的基础。核心存款具有成本相对较低、资金较为稳定、客户黏性较好的特点，因此，商业银行仍然需要坚持核心存款的主体地位，巩固低成本资金来源，充分挖掘渠道、产品和服务的潜力，提高客户黏性与资金稳定性，主动改善核心存款的可控性。

在规模目标上，要考虑宏观经济金融形势、自身经营能力、同业竞争等因素，制定切实可行的核心存款增长目标。首先，外部宏观环境变化会对银行经营以及资产负债安排产生直接影响，其中对存款而言最重要的外部环境因素是货币总量的增长，需要商业银行加强宏观经济金融的前瞻性研究，把握货币政策变动，根据对货币总量增长的判断预测银行业整体存款的增长。其次，核心存款的增长要依据自身的经营能力。核心存款是商业银行客户基础、服务质量、渠道建设等客户综合服务能力的体现，需要银行结合自身竞争能力和市场定位，在保持市场份额基本稳定的情况下，考虑一定历史趋势和发展目标制订存款增长计划。最后，要充分考虑同业竞争的关系。在利率市场化环境中，同业竞争加剧，银行存款增长计划不可避免地受到同业竞争的影响。银行在制订存款增长计划时，必须充分考虑同业竞争的可能性，并且根据实际情况的变化适时灵活调整。

在成本控制上，要根据收益目标确定成本的容忍范围。利率市场化改革初期，商业银行经营理念尚未转型到位，出现非理性竞争的情况在所难免。一方面，监管要稳妥推进改革步伐，并在初期考虑通过加强行业自律方式规范竞争秩序，维持市场健康发展，逐步形成不同类型商业银行之间分层有序的差异化定价体系。另一方面，对银行个体来说，要尽快提高利率定价能力，构建客户分类的定价管理机制。根据净息差管理目标，确定成本管控的区间范围，在此基础上突出客户综合回报导向，根据客户贡献、流动性状况、市场利率走势等因素，设计合理的定价机制，建立完善的差异化定价体系。

在业务策略上，要重点抓好客户综合服务与经营能力。核心存款竞争的关键是客户基础、交叉销售、结算渠道、服务水平的竞争。在客户方面，要重点抓住源头性资金，积极拓展代发工资、结算账户、代理业务等能够增加资金来源的业务。在结算渠道方面，要提供更为便捷、优质的支付结算服务，引导资金在商业银行体内循环，提高资金沉淀率。

（二）主动负债

从业务定位上看，在存款竞争不断加剧的背景下，要积极发挥主动负债的补充作用，平衡好成本管控、客户关系维护与流动性管理之间的关系，使其成为统筹全行负债量价平衡的一个主动管理工具。

主动负债的安排，首先，考虑流动性管理需要。要以核心存款增长与负债总量资金需求的缺口为主动负债的发展目标，并调整优化负债期限结构，确保主动负债资金来源满足流动性管理需要。其次，将成本管控作为主动负债配置的重要考量因素。在总量上，要合理安排负债来源，平衡好资产扩张、业务增长和收益提升的关系，确保资产收益能够覆盖资金成本，保持净息差水平的稳定。在结构上，要遵循成本优先的原则，优先选择吸收相同期限下成本较低的资金。最后，主动负债的安排还要考虑客户关系维护。要根据净息差管理目标和负债成本可承受能力，合理制订高成本的主动负债存款的增长计划，加强限额管控，优化资源配置效率，提高客户综合回报。

主动负债一般可以分为两类。一类是单纯市场化的资金，如向央行借款、发行债券、同业负债和同业存单等。此类资金主要由总行司库统筹，用于日常流动性管理需要。总行司库根据对未来资金缺口的判断，确定融入资金的期限结构，并按照成本优先的原则，确定不同期限结构下最优的融资产品和渠道来源。

另一类是主动负债存款，包括大额存单、结构性存款和协议存款等高成本负债。这类存款成本普遍较高，有可能高于市场化资金如同业存单等，甚至有可能同资产收益率倒挂，银行单独通过这类资金难以获得收益。但主动负债存款是一种资源型工具，银行吸收主动负债存款的主要目的是维护客户关系，并进一步拓展客户的一般性资金及其他业务。在目前商业银行管控成本压力较大的情况下，应该对主动负债存款加强量价管控，在规模方面设置限额管理机制，将存款中的主动负债存款占比控制在合意范围内。同时，应加强对主动负债存款的定价管理，建立合理的管理机制，对高成本负债客户的综合回报进行跟踪评价，将有限的资源优先投放于综合回报高、资金撬动效果好的客户身上。

四、资产证券化与资产负债管理

资产证券化是指将一组缺乏流动性但预计可以创造稳定现金流的资产，通过风险和现金流进行结构性重组，并实施一定的信用增级，从而将其预计现金流转换为可出售、可流通的证券产品的过程。与传统融资形式相比，资产证券化具有盘活资产流动性、灵活设计产品结构、降低融资主体成本、实现资产出表等优势，因而得到金融市场参与者的青睐，20世纪70年代以来，在西方国家，资产证券化业务在市场规模、参与机构、投资者等方面显著扩张，已经在金融市场中占有重要地位。

我国资产证券化起步较晚。2005年4月，我国正式启动信贷资产证券化试点，但此后经历了较为曲折的发展历程，其间受到2008年全球金融危机的影响，试点中断长达4年。2012年5月，中国人民银行、银监会、财政部联合发文重启信贷资产证券业务，随后鼓励和引导的相关政策意见陆续出台，我国信贷资产证券化进入快速发展期，规模迅速扩大，产品种类逐渐增多。从2014年开始，我国资产证券化出现较快的发展趋势，仅2014年的发行规模就远超过2005—2013年的发行总额（见图3-2），并且在2014—2019年，资产证券化发行规模的平均增长率高达52.1%。

数据来源：Wind。

从分类来看，根据监管部门、审核机制和监管政策等方面的不同，可以将我国主流的资产证券化产品划分为信贷资产证券化、企业资产证券化以及资产支持票据三大类。其中信贷资产证券化是以银行信贷资产为基础标的发行的资产证券化，由中国人民银行和银保监会主管；企业资产证券化是以非金融企业的债权类、收益权类等资产为基础标的发行的资产证券化，由证监会主管，是近年来发行量最大的资产证券化产品；资产支持票据是非金融企业以应收账款、分期付款等资产为抵押发行的一种商业票据，由中国银行间市场交易商协会主管，近年来也呈现出较快的增长趋势。

对商业银行而言，信贷资产证券化正逐渐成为资产负债管理的重要工具。当前我国正处在经济转型升级的重要阶段，随着利率市场化改革以及商业银行的转型发展，信贷资产证券化业务得到迅速发展，对银行优化资产负债结构、提高资本使用效率、防范化解风险、增加中间收入等方面有着十分重要的作用。

（一）资产证券化与资产负债配置

在资产经营方面，首先，资产证券化能够实现资产洁净出表，盘活商业银行表内资产。通过资产证券化，银行可以腾挪出有限的信贷额度和风险资产，形成新的信贷投放空间。其次，资产证券化能够提高资金使用效率。通过信贷资产证券化特殊的结构性融资安排，银行能够将期限较长、流动性相对不足的资产（如个人房贷等）进行转让流通，从而有效改善资金融通能力，提高资金运营效率。最后，信贷资产证券化产品的出现丰富了商业银行的产品供应，为投资客户提供了更多的投资选择和机会。与其他投资产品相比，信贷资产证券化产品设计灵活，底层资产丰富且优质，投资者可以按照自身的投资意愿、资金实力及风险偏好等，定向投资于不同种类、等级、期限和收益的产品。

在负债结构优化方面，信贷资产证券化能够拓宽市场化融资渠道，降低银行融资成本。在传统的债务融资模式下，债权人需要先就银行的信用情况和资金实力进行考察，如果无法有效获取银行的信用信息，或银行在信用上存在问题，将会直接影响到融资项目的开展。而通过信贷资产证券化，能够把信用指标客观化，通过破产隔离的二级市场设计安排，使银行发行的证券化资产获得比银行主体更高的信用评级，从而达到拓宽负债来源、降低融资成本的目的。

（二）资产证券化与资本充足率管理

资本充足率是衡量银行安全性、考察银行抗风险能力的重要指标。在巴塞尔监管框架下，银行可以通过两种途径提高资本充足率：一是“分子对策”，增加资本；二是“分母对策”，降低加权风险资产总额。“分子对策”提升空间相对有限，若通过增发、配股等方式补充资本金，不仅会稀释股东权益，而且可能引发市场对银行过度融资的争议，因此商业银行普遍倾向于通过降低风险权重、发展轻型银行业务的方式提高资本充足率，其中信贷资产证券化是一种重要的管理工具。商业银行作为发起人将信贷资产真实销售给特殊目的载体，实现了信贷资产的洁净出表，将风险权重较高的信贷资产转变成风险权重为零的资产，从而释放了风险资产。此外，若将信贷资产溢价出售，商业银行还能够确认收入和利润，最终增加资本总额。整体而言，通过信贷资产证券化方式来提高资本充足率，可以摆脱外部融资渠道约束，能够自主调节且快速高效，其已成为商业银行资本管理的重要工具，取得了良好的效果。

（三）资产证券化与风险管理

首先，信贷资产证券化为流动性风险管理提供了调节工具。银行“借短贷长”的结构性特征是流动性风险的根源之一，特别是银行存款存取行为由客户意愿决定，而对于合约期内的贷款，一般情况下银行不能收回，双方权利的不对等进一步加大了银行流动性管理的难度。然而，通过发行证券化资产，银行可以将未到期的资产进行转让销售，实现了合约期内贷款的流动，贷款期限弹性加大，银行可以根据流动性管理的需要调整贷款期限，改善存贷期限的匹配度，这改变了存款单方面随机流动的情况，提高了流动性管理的能力。

其次，信贷资产证券化为信用风险管理提供了调节工具。根据投资组合理论，资产经过有效组合后能够降低风险，通过信贷资产证券化，银行可以有效实现信用风险的分散、转移和对冲，降低整体信用风险。商业银行可以根据信用风险的偏好和管理要求，设定相应的资产类型、行业等目标组合，从而达到分散风险的目的，当某一业务类型、某一行业的资产集中度过高时，商业银行可以通过资产证券化降低贷款集中度，实现信用风险管理的目标。

最后，信贷资产证券化为利率风险管理提供了调节工具。传统的利率风险管理手段一般是通过资产负债结构调整，或者金融衍生工具来进行的。但资产负债结构调整通常只能通过增量调整来进行，周期长、见效慢，而我国金融衍生工具市场发展尚不充分，市场容量较小、交易不够活跃。资产证券化则为银行利率风险管理提供了一种新的手段，商业银行可以根据利率风险管理的需要，对利率敏感性资产（RSA）进行资产证券化发行，从而降低利率敏感性缺口和利率风险。

（四）资产证券化与收入管理

对于商业银行来说，提高盈利能力、优化收入结构同样是资产负债管理的重要目标。传统的吸收存款和发放贷款业务能够给商业银行带来息差收入，但是随着居民投资方式的多元化以及贷款利率的不断下行，存贷款之间的利差不断缩小，商业银行所获得的息差收入也不断被挤压。为了提高盈利能力，商业银行需要积极拓展中间业务，提高非利息收入占比，而资产证券化可以成为商业银行服务收费的一项新来源。作为信贷资产证券化的发起机构，银行将信贷资产委托给受托机构，并由受托机构向投资机构发行证券。在这种新型金融服务运营模式下，银行作为信用媒介的职能和相应的赢利模式都发生了变化，不仅可以将信贷资产转移出银行的资产负债表，同时还有助于银行优化收入结构，将风险资产的息差收入转换为无风险非利息收入，具体包括：一是贷款服务费，通过资产证券化，发起机构可以收取无风险的贷款机构服务费，尽管低于存贷款利差收益，但具有收入稳定、无风险等特点；二是证券化收入，通过资产证券化溢价发行可直接实现非利息收入；三是托管规模和托管收入，通过资产证券化业务带动发起机构与他行托管业务合作，实现托管规模和托管收入的有效提升。

（五）资产证券化与不良资产处置

对于商业银行而言，核销虽然是处置不良资产的重要手段之一，但随着2016年不良资产证券化工作重启，资产证券化也迅速成为处置不良资产的重要工具。相较于核销的处置方式，不良资产证券化有如下优势：一是对于商业银行而言，使用不良资产证券化使商业银行对不良贷款的处置方式从被动清收变为主动经营，减少当期拨备支出，增加当期利润；二是由于税前抵扣的差异，采用证券化方式来处置不良资产是以价差损失作为税前抵扣的，不会形成递延所得税，起到了节约资本的作用；三是处置灵活度更高，可将不符合核销条件的不良贷款入池，有利于即期处置不良贷款；四是使用资产证券化方式来处理零售不良贷款，可以进行批量处理，处置效率更高，不会形成账销案存资产。

五、资产负债管理内涵不断扩大 （一）从法人到集团

近年来，我国金融改革不断深入，商业银行综合化经营的程度也日益加深。从客户需求来看，随着利率市场化改革和金融脱媒，对公客户对贷款融资的需求有所减弱，逐步开拓债券融资、股票融资等直接融资渠道，零售客户的财富管理需求也不再局限于储蓄存款，而是寻求在存款、股票、基金、理财等产品中做好资产配置。对商业银行而言，利率市场化改革下净息差不断被挤压，也急需顺应市场需求加快业务转型，通过为客户提供综合化服务实现盈利增长。商业银行可以通过开设、并购、入股等方式控股或参股其他金融机构，为客户提供租赁、信托、证券、基金、投资等金融服务，达到维护客户的目标。

从外部竞争形势来看，随着我国对外加速开放金融业，具有混业经营优势的外资银行正在以合资参股、直接设立法人分支机构等方式加快向我国各大金融领域渗透。在另一端，互联网巨头利用其不断完善的生态圈，逐步侵蚀传统金融机构的业务领域，通过高频接触持续强化其客户黏性及业务惯性。面对越来越激烈的竞争环境，商业银行有必要拥有多个金融牌照，通过打造多维的金融服务能力，充分应对后续各种挑战。

从同业综合化经营布局情况来看，国有银行普遍设立多个非银子公司，股份制银行也通过自身或者上层金融控股公司积极推进综合化经营战略。集团化经营有助于发挥母子公司的协同效应，提升集团整体的盈利能力。银行母公司能够有效发挥与子公司的业务联动作用，为客户提供一揽子的金融服务，进而提高客户黏性、提升客户价值贡献。同时，子公司能够依托母公司强大的平台资源、客群基础和资金支持等，迅速提高业务经营领域的影响力，促进集团整体经营水平和竞争力的提升。

然而，集团化经营也加大了商业银行资产负债管理的难度，具体来看，主要体现在以下方面。

首先，从法律层面来看，母公司和子公司是独立的法人实体，母公司只能通过公司治理对子公司实施影响，无法直接对其日常经营进行管理，这将导致集团资产负债管理深度和广度均弱于单一法人控制下总行对分行的直接控制。

其次，从经营业务范围来看，部分非银子公司的主营业务与银行母公司的主营业务存在较大差异，比如保险、基金、投行等，由于行业不同，子公司在业务特性、风险、管理模式等方面均存在较大差异，这将增加集团资产负债管理的复杂性，同时也将对集团层面的管理提出更多的挑战。

再次，从监管角度来看，除了涉及非银领域外，部分银行子公司还注册在境外，实际经营中同时受到多地、多个领域监管部门的监管。银行母公司在制定和推行集团资产负债管理政策时，需要统筹考虑多个监管要求。近年来随着国际合作形势日趋严峻，监管的复杂性和风险也进一步增加，需要集团在日常资产负债管理中投入更多的时间和成本。

最后，从系统等基础设施来看，子公司由于历史沿革、行业差异等原因，业务系统往往与母公司差异较大，而近来又受到行业法规等限制，母子公司在系统对接方面面临较大困难，数据大量依赖手工，导致集团层面数据的及时性、准确性、精细度等均不及法人层面，这进一步增加了集团资产负债管理的难度。

参照美国等成熟金融市场的演进过程，未来金融领域的竞争将逐步转变为金融集团之间的竞争，国内商业银行有必要持续推进综合化经营战略，以期在未来竞争中处于有利地位。在此过程中，商业银行资产负债管理要逐步适应法人向集团的转变，由以往的只关注银行自身业务延伸至集团内各类机构的管理，通过完善公司治理流程、深化集团并表管理、强化系统建设等手段，不断丰富管理工具、深化管理水平，在有效防控风险的基础上，促进集团综合金融竞争力的不断提升。

（二）从表内到表外

在利率管制时期，商业银行业务主要集中在表内，包括存贷款、投资、同业资产和同业负债等，盈利主要以稳定的净利息收入为主。随着利率市场化改革的逐步深入，银行净息差不断收窄，传统表内业务比重不断缩小，迫于竞争压力和发展需要，银行开始拓展经营范围，创新金融工具，通过为客户提供综合化金融服务来提高盈利能力，银行表外业务快速发展。传统表外业务主要包括承诺类业务、担保类业务、委托代理类业务和金融衍生交易类业务等，此类业务一般资本消耗较低，能够让商业银行以较低的资本耗用获得更高的资本回报。除此之外，近年来在我国商业银行经营发展过程中，表外业务创新层出不穷，资产证券化、银行理财等业务实现了快速增长。

一直以来，我国商业银行均以“持有型”经营模式为主，将资产留在表内，获取资产持有期间的收益。但随着利率市场化改革的推进，受限于资本、资金、风险等方面的约束，银行可持有的资产规模相对有限，同时资产负债利差不断收窄，银行持有资产的边际收益不断减少，为保持收入的持续增长，银行经营理念开始从“持有型”向“交易型”转变，通过做大资产流转的交易量，达到以量补价的目的。在此背景下，资产证券化业务迎来了发展机会。

除此之外，银行理财近年来出现了爆发式的增长。银行理财业务既是我国利率市场化的产物，反过来又加速了利率市场化进程，两者相互促进。商业银行理财业务发展的根本原因是，在利率市场化背景下，受政策限制的表内存款价格难以满足客户的投资需求。反过来，理财产品的发展也推动了利率市场化，2012年以来利率市场化改革加速，银行理财由于满足了银行经营、居民投资和企业融资等多方面需求，因而实现了规模的快速扩张。银行方面，理财产品组合投资可以将部分信贷资产表外化，不再受信贷额度限制、贷款行业限制、存贷比监管约束，并且无须计提表内拨备和资本，同时银行理财也是利率市场化阶段应对存款流失的揽客利器。居民方面，随着家庭财富的不断提升和互联网金融的快速发展，居民的财富管理意识觉醒，理财需求不断增加，收益良好、期限灵活的银行理财受到青睐。企业方面，由于信贷额度和贷款投向受到严格监管，社会融资需求大于信贷额度供给，而理财非标一方面满足了客户的融资需求，另一方面提高了理财的产品收益，规模实现迅速增长。

表外业务的快速发展扩大了银行资产负债管理的内涵，意味着银行的经营理念需要随之发生转变。传统商业银行的经营主要突出产品视角，重点围绕“存、贷、汇”等单一产品提高盈利贡献，但在新的形势下，客户服务需求日益复杂，银行不应聚焦于某一产品的规模和盈利，而应通过提供表内外综合化的金融产品和服务，满足客户一体化的金融服务需求，最终实现对客户的价值创造及自身盈利增长。近年来，不少商业银行已经意识到客户经营的重要性，逐步建立基于客户视角资产负债表的管理机制和模式。例如，针对零售客户建立了管理客户总资产的模式，重点围绕零售客户财富管理需求，对客户存款、理财、股票、基金、保险等产品进行综合配置和管理。针对对公客户建立了客户融资总量的模式，对客户的融资需求不再局限于表内贷款，而是打通贷款、票据、债券、理财融资、信托代销等综合融资渠道，根据客户的实际需求选择合适的融资方式。

与此同时，表外业务的发展也使银行资产负债管理面临新的挑战。首先，加大了流动性风险管理的难度。表外理财投资的资产期限相对较长，但吸收的资金期限较短，资产负债期限错配特征明显，表外理财应对流动性管理的手段主要是发行新的理财产品，或者出售理财投资资产。但在市场流动性整体紧张的环境下，理财可能难以以合意的价格募集到资金或及时出售资产，从而形成流动性风险。在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布以前，理财产品对客户刚性兑付，并且与银行自营业务的隔离不够清晰，意味着银行承担了为理财产品的流动性管理兜底的职责。其次，增加了利率、汇率风险管理的难度。表外理财投资资产以债券等金融工具为主，并且不少投资标的需要以公允价值计量，在当前金融市场化改革日益深入的阶段，利率、汇率波动性加大，容易造成表外理财投资资产的估值波动，影响客户体验。最后，也增加了信用风险管理的难度。理财非标和权益投资处于刚刚建立的阶段，在风险控制方面存在不完善之处，容易积累信用风险，当表外理财业务出现信用风险时，风险可能从表外传导至表内，引发系统性风险。

商业银行表外业务的不断创新和快速发展，不仅使表内外资产规模迅速扩张，而且业务复杂性越来越高，风险日益隐蔽，对资产负债管理提出了更高的要求。因此，商业银行资产负债管理要跳出资产负债表的框架，不断丰富、完善资产负债管理的视角，统筹表内外业务协调发展，严防表内外业务风险的交叉传递，促进表内外风险控制和价值回报的统筹平衡。

（三）从人民币到本外币

过去十余年，中国银行业在全球银行业中的地位发生了巨大变化，根据英国《银行家》杂志发布的“2020年全球银行1000强排行榜”，中国已有143家银行进入1000强，中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行位列前四名。随着中国银行业的快速发展和影响力的加强，国内银行纷纷加快国际化布局，跨境经营能力不断提升。

从发展历程来看，2000年以前，中国商业银行的业务重点集中于国内市场，国际化程度相对较低。2000年以后，中国经济快速发展、对外开放程度不断提高，同时商业银行股改上市，资本实力、公司治理水平、管理精细化水平不断提升，为进一步融入国际金融市场、参与国际化竞争奠定了坚实基础。特别是近年来随着人民币国际化、“一带一路”倡议稳步推进和中国企业“走出去”步伐加快，产业、贸易和资本跨国流动需求推动金融国际化进程持续发展，商业银行迎来了国际化发展的难得机遇，通过自主申设、收购兼并等方式不断扩大境外经营规模，完善机构布局，构建全球化服务网络。

随着商业银行国际化业务快速发展，银行资产负债表也发生了较大变化，以外币计价的资产负债业务在资产负债表中的占比大幅增加，对商业银行资产负债管理提出了新的挑战。

第一，资产负债管理难度显著加大。外币业务是完全市场化的业务，境内外币业务已于2003年基本完成利率市场化改革，境外外币业务更是直接置身于国外发达的金融市场中。在此情况下，外币业务与金融市场关联度更高、波动性更大，不仅受利率波动影响，而且受汇率波动影响。此外，由于涉及跨币种业务，更容易产生阶段性套利机会导致业务规模短期内大幅波动。

第二，外币流动性风险管理要求更高。对我国商业银行而言，人民币为本币业务，融资市场交易活跃，融资渠道相对多元化，并且由于中国人民银行承担了最后贷款人的角色，所以商业银行在出现危机时有可能获得中国人民银行的临时流动性支持。但对外币业务而言，受限于外币融资市场深度有限、银行外债额度等原因，商业银行融资渠道相对不足，资金来源主要依靠被动吸收客户存款，一旦发生流动性危机，银行可能面临无法及时筹措资金的巨大压力，这就对银行外币资产负债流动性管理提出了更高的要求。

第三，外币业务面临较大的利率风险。2008年全球金融危机以后，全球主要经济体实施了大规模的量化宽松政策，部分经济体还实施了负利率政策，利率水平不断降低。特别是自2019年下半年开始，全球经济下行风险加大，叠加新冠肺炎疫情影响，全球央行重回宽松模式，再次启动降息潮，利率水平进一步下降。但与此同时，由于客户存款利率难以有效向下突破零利率，所以商业银行外币业务利差不断收窄、利润下降，外币资产负债管理面临较大的利率风险。

第四，外币业务面临较大的汇率风险。一方面，由于资本项目开放的步伐加快、居民财富管理业务需求更加多元化等，企业和居民对于外币资产负债业务的需求加大，商业银行外币资产负债规模不断增加。另一方面，随着人民币汇率形成机制改革持续深化，人民币汇率呈现双向宽幅震荡态势，在完全市场化的外汇市场中，商业银行汇率风险管理难度增大。

面临上述新的挑战，商业银行资产负债管理应不断扩充管理视角，从人民币资产负债管理扩展至向本外币资产负债全面管理。其中最重要的问题是，要明确外币业务的战略定位。资产负债管理服务于全行整体战略导向，同样，对于外币业务也需要商业银行结合自身情况，明确战略目标，并据此制定资产负债管理策略。例如，外币业务发展战略是以财务回报为导向，还是以规模扩张、抢占市场份额为导向？是以服务国内客户“走出去”的金融需求为主，还是扎根境外，以当地客户为主？一般来说，在商业银行国际化起步阶段，由于对境外经营环境、法律法规不熟悉，网点布局也相对有限，所以应侧重于为境内客户在境外的业务开展提供金融服务，避免盲目开展本地业务导致风险增加。待银行国际化程度和管理水平进一步提升，在当地金融业务参与程度和影响力进一步增强，对当地客户认知了解程度进一步提高以后，可在风险可控的前提下逐步开展本地业务。

在具体资产负债管理方面，应着力做好以下几方面的工作。一是建立全面预算管理体系，将外币业务纳入全行资产负债预算管理。结合战略定位，合理编制境内外各机构的外币资产负债业务增长计划和资本限额计划，加强过程监测与管理，推动外币业务平稳有序发展。二是构建外币FTP曲线。加强各币种利率和汇率的监测，根据监测结果及时调整FTP曲线，引导资产负债结构平衡，同时尽量减少跨币种的套利机会，避免资金空转套利和业务大起大落。三是加强外币业务市场风险管理，将外币市场风险纳入全面市场风险管理框架之内。构建外币市场风险管理机制，结合资产负债规划，制定各个币种的市场风险管理限额和要求，统一开展外币业务的利率、汇率和流动性风险识别、计量、监测和控制。四是加强海外司库建设。对于外币资金统一司库运作，统筹协调境内和境外机构资金余缺，充分发挥集中化资金运营优势，牵头协调境外机构债务工具发行，拓宽融资渠道，有效降低整体融资成本，提高外币资金使用效率。